Il membro del Consiglio direttivo della BCE François Villeroy de Galhau ha delineato una visione sorprendentemente accomodante della futura politica monetaria, suggerendo che i tassi d'interesse potrebbero scendere non solo a livelli neutrali, ma addirittura a un punto tale da stimolare attivamente la crescita economica dell'eurozona.

In un discorso a Parigi, il governatore della Banca di Francia ha dichiarato che c'è "significativo spazio" per un allentamento monetario prima che i tassi smettano di pesare sull'economia. Secondo Villeroy, con l'inflazione che dovrebbe raggiungere stabilmente il target del 2% all'inizio del 2025 e una crescita ancora stagnante in Europa, "non ci sarà alcuna ragione per mantenere una politica monetaria restrittiva".

La posizione di Villeroy apre anche alla possibilità di un taglio più aggressivo già nella riunione di dicembre, sottolineando che tutte le opzioni dovrebbero rimanere aperte sulla velocità e l'entità delle riduzioni. Il banchiere centrale stima il tasso neutrale - che non stimola né frena l'economia - tra il 2% e il 2,5%, ben al di sotto dell'attuale 3,25%.

I mercati hanno reagito prontamente alle dichiarazioni, scommettendo su tagli complessivi di 150 punti base nel 2025. I rendimenti dei titoli di Stato sono scesi ai minimi da inizio ottobre, con il Bund decennale tedesco al 2,13%, mentre i bond francesi e italiani hanno sovraperformato.

Il dibattito all'interno della BCE si sta intensificando. Isabel Schnabel, membro del Comitato Esecutivo, ha messo in guardia questa settimana contro un allentamento eccessivo in un'intervista a Bloomberg, sottolineando che una politica accomodante potrebbe rivelarsi inefficace se la crescita debole è causata da problemi strutturali. Schnabel ha suggerito che il tasso neutrale potrebbe essere alto fino al 3%. Al contrario, Fabio Panetta si è mostrato più favorevole a un approccio espansivo.

I mercati e gli economisti si aspettano ampiamente che la BCE tagli i tassi per la quarta volta nella sua ultima riunione del 2024. Mentre la previsione principale è di una riduzione di 25 punti base, i dati economici deboli potrebbero spingere per un taglio di 50 punti base. Le proiezioni di mercato vedono i tassi all'1,75% entro fine 2025, con riduzioni previste in ogni riunione almeno fino a giugno.

Villeroy ha anche suggerito che, con il picco dell'inflazione ormai alle spalle, la BCE potrebbe adottare una comunicazione più orientata al futuro, introducendo un "soft signaling" per guidare le aspettative dei mercati. Un approccio che segnerebbe un cambiamento significativo nella strategia comunicativa della banca centrale.